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    公司布告 ：2020H1实现营收296.56亿元/+28.37%，归母净利0.73 亿元/+475.42%，扣非归母净利-1.13 亿元/-866.01%，二者差距源自公司销售长江实业和章贡酒业95%股权带来的约1.7 亿元投资收益。其中，20Q2 单季杜转收152.78 亿元/+18.45%，归母净利333 万元/+189.03%，扣非归母净利-553 万元/-758.19%。

    Q2 手机分销增速有所放缓揣摩源自基数变动。公司Q1 营收同比增速高达40.91%，Q2 放缓至18.45%，但环比依然维持6.26%的正增长
Ｋ伎嫉焦90%以上的营收源自手机分销业务，而19 年6 月公司起头接替原北风雅在京东自营平台上的苹果销售，因而现实上19Q1 为低基数，使得20Q1 增速快于20Q2。现实上，凭据IDC 跟踪汇报显示，20Q1/20Q2 我国智能手机市场出货量同比增速别离为-20.3%/-10.3%，公司20H1 手机分销收入增速达到19.46%远高于行业均匀增速。值得一提的是，公司作为华为手机沉要合作商，上半年积极拓展华为海表销售渠路，海表销售规模已达到19年整年的4 倍，目前已在阿联酋、尼日利亚等22 个国度与43 个客户发展合作。

    彩票业务显著下滑，但看好后续反弹。受公共卫滋事务影响，20H1 国内线下彩乒鼐点业务根基滞碍，使得公司彩票业务营收仅为0.48 亿元/-44.73%。但是20H1 公司初次中标北京福彩销售终端（专用设备）购置项目，成功中标全国视频彩票VLT 终端第一、二批项目，在沉庆室内索求线上线下相结合的新的营销模式，还和火币中国合作钻研区块链彩票，成功扩大彩票业务疆域，看好行业复原后公司彩票业务反弹。

    零售电贸易务稳步发展。以能良电商为主，20H1 零售电商营收22.88 亿元，在天猫、京东、拼多多上新开23 家店铺，新增合文章牌45 家，还新增家纺、母婴等五个事业部，非手机业务规模增长显著。零售电贸易务有望成为公司新的利润增长点。

    降本增效持续推动，期间费率显著降落。20H1 销售费率1.56%同比吃旖，治理&研发费率0.72%/-0.08pct 源自职工薪酬以表的用度率显著降落，财政费率0.56%/-0.34pct源自利钱支出吃旖的同时单据贴现息大幅削减。公司持续推动降本增效。

    盈利预测与投资评级：手机分销业务拓展京东渠路&销售子公司带来投资收益助20H1公司归母净利大幅增长。瞻望将来，公司1+N」亟略布局逐步清澈，5G 换机潮及京东平台拓展将推着手机分销业务持续高速增长，“走出去」亟略打开彩票业务发展空间，此表旗下塔读文学引入战投字节跳动，手机分销业务拓展离岛免税渠路，建议积极关注。略微调整盈利预测，预计20-22 年EPS 别离为0.17/0.20/0.33 元，8 月21 日股价对应PE 别离为45/39/23 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提醒：海表需要不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等