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    公司布告 ：2021H1 实现营收376 亿元/+26.64%（同比，下同），归母净利0.87 亿元/+19.30%，扣非归母净利0.77 亿元/+168.42%。其中，Q2 单季杜转收176 亿元/+15.15%，归母净利0.77 亿元/+22.066%，扣非归母净利0.74 亿元/-14.33%。

    手机分销业务稳重增长，整体控费成效优良。21H1 公司营收增速达到26.64%，源自手机分销业务维持稳重增长，尤其是京东平台规模大幅增长。因而，固然受疫情及业务结构调整影响，公司毛利率有所降落，但扣非归母净利仍大幅增长168.42%。此表公司持续推动降本增效，整体控费成效好，21H1 销售费率1.45%/-0.10pct，治理费率0.46%/-0.15pct，财政费率0.39%/-0.17pct，研发费率0.10%同比吃旖，使得期间费率整体降低0.42pct。

    手机分销业务稳步增长。21H1 公司手机分销业求实现营收354 亿元/+30.69%，占总收入比沉进一步提升至94.33%，揣摩源自京东平台线上分销业务持续放量。此表，公司上半年积极拓展华为海表销售渠路，目前已在拉美、中东非近30 个国度与340 个客户发展合作；公司还维持市场前瞻性，优先代理了华为、三星爆款折叠屏手机。

    国内表齐头并进，彩票业务增长显著。得益于公司海内表业务获得成就，21H1 公司彩票业求实现营收0.93 亿元/+91.67%。21H1 公司不变启发国内业务，中标河北、山西等多个省份福体彩项目，企业所得税优惠至10%；海表业务也实现突破，与牙买加运营商签定合同，并别离于2 月、6 月在牙买加、尼日利亚上线彩票销售系统。

    电子烟业务有望成为公司新盈利点。21H1 公司成为铂德、幼野、唯它国代；共召开上海、丽江、江西等25 场省级招商会及47 场市级招商会；累计参加客户7689 人，签约意向客户2030 家，累计通过厂家审核2107 家，累计开业1440 家；与吉迩集团双品牌VOOPOO、ZOVOO 以及唯它品牌达成战术合作。公司持续布局电子烟新赛路，上半年实现营收0.26 亿元，毛利率23.96%，电子烟业务有望成为公司新的增长点。

    盈利预测与投资评级：手机分销业务稳重及降本控费助21H1 公司归母净利稳步增长。

    瞻望将来，公司1+6+N」亟略布局逐步清澈，京东平台拓展将推着手机分销业务持续高速增长，“走出去」亟略打开彩票业务发展空间，此表公司布局电子烟新赛路，电子烟业务成为第二性命曲线，建议积极关注。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.14/0.24/0.34 元，7 月30 日股价对应PE 为61/35/25 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提醒：海表需要不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等